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向远之：投行对美团的估值仍然还可以有一定提升空间
2018-09-06 09:54:40 来源：金融界网站
近期，中国的互联网公司正在集体出现在排队上市的名单上。这标志着移动互联网红利当中兴起的互联网公司，正在逐渐进入到收获时刻。
笔者认为，互联网公司并不是凭空发展的，他们的逻辑也都产生于中国宏观经济的大形势下，一方面，国家经济蓬勃发展，带动了产业链条上的企业；另一方面，消费者也更加敢于消费了，尤其是新一代的90后消费者，他们更加具有探索精神。
读美团招股书的心得体会
在美团招股说明书上，开宗明义地说道：我们是中国领先的电子商务服务平台，我们用科技连接商家和消费者，提供服务以满足人们日常吃的需求，并进一步拓展至多种生活和旅游服务。2017年，在我们平台上完成的交易笔数超过58亿笔，交易金额约3570亿元。2017年，为我国2800个县市的3.1亿用户和约440万活跃商家提供了服务。
早于2017年1月，美团点评融资后估值是300亿美元，彼时2016年度营业收入为人民币130亿元。历经一年，美团点评2017年度营业收入增长至人民币339亿元，同比增长161.2%。增速非常强大。
笔者认为，美团可以和亚马逊做一定的比较，亚马逊通过长期的亏损，但是建立了非常牢固的护城河，原因是因为亚马逊的服务水平很高，并且长期不断投入具有很大护城河效应的快递和云计算业务。
而京东之所以能够在烧钱质疑下，不断地获得很高的融资，也是因为京东靠大量的投资获得了一条非常宽的护城河，那就是仓库和快递。京东的快递速度有口皆碑。
而美团也是不断投资，建立起了最大的同城配送网络和覆盖消费者生命周期的一站式消费平台 。2017年4月份，这一网络活跃的骑手约53.1万人。美团进入了涵盖消费者服务消费的多个品类，并且都取得了领先的地位。在当前中国人口红利缩减以及服务业竞争格局已经基本稳定的背景下，笔者认为美团建立了比较好的消费者和服务业心智优势。
众所周知，互联网公司最重要的法宝之一就是网络效应，这有点类似于吉姆柯林斯在《追求卓越》里面提到的“飞轮效应”，随着网络的不断扩大，因此双边交易方规模都在不断扩大，笔者认为，美团确实可以理解为对服务业产品的一个交易平台，而服务行业的特征就是非标准化 本地化和即时化。结合美团的发展历程和招股书对未来战略的描述，笔者看到了美团的成功秘诀和对未来的决心。
一方面，是不断赋能商家和消费者，赋能消费者，是让消费者能够“看见”，发现更多有趣的内容，让服务业能够通过内容，形成更多的感知，美团并购大众点评，很大程度上就是能够获得大众点评在经营当中形成的大量的UGC内容，因此消费者可以在当中获得很好的体验，一个消费者在不同的地方，都能够很好地了解在当地能够获得什么样的服务，哪里的餐饮和旅店最好。
另一方面，就是赋能商家，因此美团为商家推出了一系列的赋能产品，并且给这些商家进行培训，督促商家不断提升管理水平。中国的服务行业还有着很长的发展距离，尤其是很多本地消费者往往都主要给本地人服务，他们没有动力改善自己的服务，服务客户都是本地人，往往本地人和外地人会区别对待，而有了美团，会促使他们不断改进自身的品牌和服务质量，并且在美团的网络中形成一个相互促进的机制。
最后，就是不断让这个飞轮转起来，商家和消费者的数量都能不断提升。在这方面，美团的发展速度已经有了很好的展示，而且，美团的竞争对手已经大量减少，美团的竞争门槛已经很高。
当然，体现在业务数据上，2015-2017年，餐饮外卖实现营收为1.75亿元、53亿元、210.32亿元，到店、酒店及旅游实现营收分别为37.73亿元、70.2亿元、108.53亿元，新业务及其他实现营收分别为7,048.4万元、6.67亿元、20.43亿元。
应该如何给美团估值
在创立美团前，王兴曾创立校内网和饭否，前者是人人网的前身，后者是微博的鼻祖。新浪微博诞生于饭否网被迫关闭一个月之后，并于2014年4月上市。目前微博市值175亿美金，对应着百亿人民币的广告收入。而王兴有着非常强的创业精神，出身名校的他追求长期的胜利，正如同他经常举出的书《有限的游戏和无限的游戏》一样。美团也在招股书上指出了管理层和工作团队具有的优势。王兴也是一个善于深度思考的企业家，对外的PR并不多，但是内心非常强大，阅读量非常大，但是具有非常强的执行力，这样的团队不可小视。
众所周知，互联网公司由于业务模式新颖，一般采取的是对照海外对应公司的市值进行估值，或者是按照用户数和用户交易数量来进行估值。这两种方式其实都给有优势，应该结合起来使用。
笔者认为，结合美团形成的交易粘性和数量，海外没有完全可以对照估值的公司，但是中国幅员辽阔，各地的特点差异很大，如果能够继续将服务行业线上化，在赋能服务业的同时让不同的服务行业能够以高标准体现出自身的特性，服务行业发展大有前景。当然，在这个过程当中，美团也需要不断提升自身对于平台的管理能力，积极接受政府的监管，和平台的双边用户形成一个良好的互信关系。
从用户数和用户交易数量来看，美团的单人年交易额超过了1000元，比拼多多要高，交易人数也超过了拼多多，而拼多多目前市值约为190亿美元，因此笔者认为，投行对美团的估值仍然还可以有一定的提升空间。
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