业绩双位数增长，在校生创历史新高，希望教育期盼平安度过债务风波

　　希望教育债务问题有了新进展。

　　在经历了两次聆讯后，6月27日公司最新公告称，呈请聆讯已押后至8月8日进行。在寻求法律意见后，希望教育也提出了自己的异议，一是这笔可转债目前并未到期，二是债权人并不满足提前赎回的条件。这场债务风波最终会如何解决，显然还需要时间。

　　毋庸置疑的是，希望教育旗下的院校属于优质资产。2023财年业绩保持双位数增长，新招生人数及在校生人数均创出历史新高。从短期来看，随着资本开支规模下降，公司将迎来收获期。长期来看，未来高等教育毛入学率将进一步提升，在入学人数及学费提升的推动下，民办高等教育龙头将享受到发展红利。

　　清盘呈请聆讯再度押后 希望教育能否度过这场债务风波？

　　今年3月，由于无法偿还债权人选择赎回的3.15亿美元可转债款项，希望教育（现更名“希教国际控股有限公司”）正式陷入债务风波。

　　3月27日，纽约梅隆银行伦敦分行向香港高等法院提交了清盘呈请。清盘呈请是指公司因为无法偿还债务或其他原因，被债权人或其他利益相关方向香港高等法院申请对公司进行清算。

　　专业人士表示，任何一个债权人都可以进行清盘呈请，但是被申请不代表公司一定会被清盘。债权人提交清盘呈请后，还要经过聆讯与综合评估，由法院审理后最终决定。

　　该呈请于6月19日、24日在高等法院进行了两次聆讯。6月27日希望教育最新公告称，呈请聆讯已押后至8月8日进行。

　　对于这份公告，专业人士对记者表示，公司方面异议主要集中在两个方面，一是这笔可转债目前并未到期。原定到期日为2026年3月2日，仍有近两年时间；二是债权人并不满足提前赎回的条件。

　　首先来看债权人赎回申请本身的瑕疵，专业人士表示，由于部分债券持有人特别团体在发起公司清盘呈请时未能符合债券发行协议条款约定的法定条件，赎回要求是无效的；其声称公司违约以及基于其声称的违约而提出的清盘呈请也不具备法律基础。其次，清盘呈请人以信托人的身份向高等法院提出清盘呈请，违背了债券信托协议的约定，协议约定信托人不具备要求对公司清盘的资格，清盘呈请是无效的。

　　一般来说，正常到期的债务不会有那么多赎回条件，而提前到期债务则不一样，有着严格的提前赎回条件，某一项不符合，就会致使提前赎回无效。在希望教育可转债赎回风波上，专业债权投资人之所以出现诸多手续上的瑕疵，大概率就是因为其诉求为提前偿还债务。当然，最终结果如何还要等待法院的判决。

　　我们注意到，2021年希望教育发行该笔转债时，曾应投资人要求，公司实控人出借5亿股股票（对应当时市值15亿港元）用于基金对冲。此后希望教育股价大幅度下跌90%左右，在这种情况下，第一手债权人很有可能已经在对冲股价上获利后底价抛售给了第二手债权人。

　　就算继续持有债权，其成本也大多在50至60之间。从2022年5月开始至今，希望教育可转债绝大部分时间在50至60之间，2022年7月公司主动回购的0.35亿美金可转债券，就在这个区间内。

　　因此，可以认为目前要求赎回的债权人大多属于第二手债权人。从这个角度来看，希望教育这次陷入的可转债风波与债券违约有着本质区别，更多是一种商业行为。

　　另一方面，做空机构趁机炒作，导致境内外金融机构不再提供融资支持，进而导致公司出现短期资金困难。今年1月下旬，两份针对希望教育的做空报告在市场上广为流传，此后不久公司就陷入债务风波。

　　事实上，希望教育方面一直在主动推动债务问题的解决。2023年11月29日，希望教育召开董事会，要求全部归还之前的境外融资。2023年4月14日，希望教育在公告中表示，已就偿付相关债券制定初步计划，公司还提出了三种解决方案。

　　公司最新回应强调，本着对债券投资者和公司运行负责任的态度启动了债务重组工作。目前已聘任德勤作为公司债务重组顾问，编制了债务重组初步方案，并与债券投资者进行广泛接触。已有部分债券投资者表示支持公司进行债务重组。

　　希望教育仍在快速增长 业内人士称成长路径清晰

　　从基本面来看，市场显然放大了希望教育遇到的困难。

　　公开资料显示，希教国际教育成立于2007年10月，目前在国内外举办有24所院校，其中国内本科6所，高职13所，技师学院2所；国外三所本科院校（均由本硕博学历层次资格）。过去5年，希教国际教育举办院校新招录学生复合增速为26.4%，在校生复合增速为27.6%。截至2023年8月31日，集团约有15582名教职工。

　　近年来，希教国际教育积极拓展海外高等教育业务，推动境内外院校多种形式的协同办学，培养国际化职业技能人才。目前旗下有马来西亚英迪国际大学、泰国经贸大学、匈牙利威克勒商学院等国际院校。其中的马来西亚英迪国际大学，在2025QS世界大学排名中进入前600，位列第516名。

　　根据希望教育年报，截至2023年8月31日，公司现金等价物为29.28亿元，债权人申请赎回的可转债合计本息约为23.31亿元，账面现金足够覆盖可转债，但是希望教育相关人士表示，该资金无法用于还债，只能全部投入办学。

　　目前有息负债余额为34.73亿元，比上年减少了近7亿元，净负债权益比率由13.6%下降至6.5%，债务结构在进一步优化。

　　从经营层面来看，2023财年希教国际录得总收入35.82亿元人民币，年内溢利2.1亿元人民币，其中中国内地收入32.3亿元，海外收入3.5亿元，同比均在提升。

　　近年来，希望教育在院校扩建、场馆翻新、校舍升级、实训场地建设、设备软件采购等方面投入了大量资金，大额资本支出也是导致公司陷入资金紧张局面的因素之一，但是从长期来看，资本支出为公司的未来增长打下了根基。华泰证券预测，随着土地、校舍等初始投入的逐渐完成，未来资本开支规模有望逐年下降。届时公司将迎来收获期。

　　“造成今天这个局面，我们也很被动。我们的经营情况是非常好的，甚至未来10年，前景都是稳定的。”希教国际教育方面表示，集团拥有30万学生和1万多名教职员工，如果仅因部分债权人的“误会”而清盘，这是对整个社会的不负责。

　　市场专业人士认为，希望教育目前遇到的债务问题仅是短期流动性问题，如果因此而“清盘”，会造成多方损失。从社会的角度来看，也是社会教育资源的巨大损失。“债权人与公司协商解决问题，给公司留出化解债务问题的时间，才是双赢的举动”。

　　希教国际教育相关人士也强调，在这个事情上，希望多方客观了解事实真相，使得公司名誉得到恢复，重新获得境内外银行的贷款，让可转债问题平稳落地，真正实现各方利益最大化，更好保护投资者利益。